5月22日，藏格礦業(yè)（000408.SZ）公告稱，公司收到參股30.78%的西藏巨龍銅業(yè)15.39億元現(xiàn)金分紅款，該款項已于5月21日到賬。此次分紅源于巨龍銅業(yè)銅精礦及鉬精礦業(yè)務收入持續(xù)增長，標志著藏格礦業(yè)在銅礦領(lǐng)域的投資進入高回報期，同時為公司在鋰、鉀等核心業(yè)務的擴張注入強勁現(xiàn)金流。
一、分紅邏輯：銅礦“印鈔機”效應凸顯
巨龍銅業(yè)盈利能力爆發(fā)
2024年，巨龍銅業(yè)生產(chǎn)銅精礦16.63萬噸，為藏格礦業(yè)貢獻投資收益19.28億元，占其全年凈利潤的74.72%。其凈利潤率高達35%-41%，遠超行業(yè)平均水平，核心優(yōu)勢在于：
低成本開采：依托西藏地區(qū)9%的企業(yè)所得稅優(yōu)惠、2.65%低息貸款及鉬銀副產(chǎn)品收益；
全氣候生產(chǎn)：華為與中移動技術(shù)支持的高海拔礦山無人化開采體系，突破傳統(tǒng)半年作業(yè)限制。
產(chǎn)能擴張驅(qū)動分紅增長
二期改擴建工程預計2025年底投產(chǎn)，達產(chǎn)后權(quán)益銅產(chǎn)量將增至10.8萬噸/年；
三期項目規(guī)劃全球最大單體銅礦（年產(chǎn)60萬噸），2030年投產(chǎn)后藏格權(quán)益產(chǎn)能將達18萬噸/年，對應年分紅或超41億元，相當于“再造一個藏格礦業(yè)”。
二、戰(zhàn)略升級：紫金入主激活協(xié)同效應
紫金礦業(yè)（601899.SH）2025年以137.29億元收購藏格礦業(yè)24.98%股權(quán)，成為控股股東，雙方協(xié)同效應加速釋放：
資源與技術(shù)互補
紫金礦業(yè)全球Top5的銅礦開發(fā)能力，與藏格鹽湖提鋰技術(shù)（成本僅4萬元/噸，行業(yè)平均8萬元）形成互補；
麻米錯鹽湖鋰項目獲紫金電力配套支持，開發(fā)周期有望縮短30%。
資本運作空間打開
紫金承諾優(yōu)先由藏格運營鋰鉀業(yè)務，公司或成為紫金系鋰資源整合平臺；
老撾300萬噸鉀肥項目借力紫金海外礦山經(jīng)驗，證照辦理效率提升。
三、財務影響：現(xiàn)金流充裕支撐多元擴張
資金使用方向明確
鹽湖提鋰加速：麻米錯鹽湖24.01%權(quán)益項目儲備碳酸鋰資源超200萬噸，需投入約50億元；
鉀肥產(chǎn)能翻倍：青海察爾汗鹽湖100萬噸/年產(chǎn)能基礎上，老撾項目遠期規(guī)劃300萬噸/年。
股東回報持續(xù)強化
藏格礦業(yè)2022-2024年累計分紅超74億元，本次分紅后賬面貨幣資金增至24.8億元，疊加紫金入主后融資渠道拓寬，高分紅傳統(tǒng)有望延續(xù)。
四、行業(yè)展望：銅價高位+需求爆發(fā)雙擊
銅價中樞上移
全球銅礦品位下降、新增項目減少，疊加國家電網(wǎng)6500億元投資拉動需求，機構(gòu)預測2025年銅價中樞將達8萬元/噸，較當前上漲12%。
低空經(jīng)濟新場景
巨龍銅業(yè)副產(chǎn)品鉬（年產(chǎn)1.3萬噸）作為航空合金材料，已進入國產(chǎn)大飛機C929供應鏈，打開千噸級增量市場。
來源：長江有色金屬網(wǎng)
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